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新聞來源http://news.hexun.com/2013-04-15/153174139.ht土建融新北五股土建融ml增貸2胎任何問題免費諮詢

內容來自hexun新聞

煤電價格如何用金融工具避險？

文 | 馮躍威煤價並軌後，煤電矛盾產生的根源並未消除，如何用金融工具有效調節煤電矛盾，規避風險，美國的做法值得借鑒。2011年11月30日，發改委曾宣佈，自2012年1月1日起，煤炭企業供應給電力企業的合同煤價漲幅不得超過上年合同價格的5%；主要港口5500大卡的市場電煤平倉價格最高不得超過每噸800元，直達運輸市場的電煤價格控制在不高於去年4月份的水平。類似的價格管制令自1978年以來就從未消停過。2012年12月23日，發改委價格司又再次公告稱,從2012年年初實施的發電用煤臨時價格幹預措施將於明年1月1日起取消，發電用煤價格由供需雙方自主協商確定。政府真要放棄對煤價幹預？政府令根源從改革開放以來，相關政府部門為瞭物價穩定付出瞭嘔心瀝血般地努力，可反倒增加瞭煤炭、發電和電網等相關企業在經營時的風險敞口。特別是美債危機爆發以來，由於央行超常規地印發貨幣和非市場化的低利率政策，誘使地方政府和企業患上瞭投資饑渴癥。而在產業創新不足的背景下，類似低效率和高耗能的眾多鋼鐵、水泥、電解鋁等產業遍地開花，使得對煤炭、電力的需求進一步增長。為控制整體通脹和保證出口的競爭力，發改委才不得不選擇瞭以政府令的方式對煤、電等資源價格進行行政幹預。這類政府令再輔以出口導向下的經濟政策，不僅造成瞭國內能源價值貼水並以產成品出口的形式補貼瞭全球，拯救瞭包括歐美國傢在內的經濟危機，而且使我們的企業不惜承受國際上的貿易摩擦，像吸吮瞭鴉片般地依靠政府的價格管制和財政補貼苦苦掙紮在全球產業鏈的低端。在十二屆全國人大會議上又再次提出瞭產業升級的要求。發改委也適時地要放棄對發電用煤的價格管制，讓發電用煤價格由供需雙方自主協商確定。可在全球化開放的環境中和國內缺少避險市場與工具的情況下，難免不會出現個別企業利用局部地理或電網等優勢地位去操縱價格，再次形成市場的壟斷或新的通脹源。美國鏡鑒煤電價格改革之路在何方？煤電企業為其他產業提供能滿足產業升級的優惠電價時，自身經營不僅能有效地避險，還可以實現盈利。縱觀美國，芝加哥交易所集團（CME GROUP）旗下的紐約商品交易所（NYMEX）始終忠實地服務於美國的經濟發展和在美各類型實體、金融企業。它不僅為金融財團提供瞭牟利的場所和機會，更為實體企業提供瞭避險的場所和豐富的金融工具，使更多的實體企業可以很好地在這些工具中找到可以封堵企業自身外露的風險敞開，進而促進美國市場化程度全方位地領先於全球。從NYMEX標準化的金融工程交易工具（簡稱金融工具）看，其設計之初的每一步都以封堵或規避企業的風險敞口為初衷。其中，為電力產業設計瞭236個標準化金融工具，為煤炭產業設計瞭23個標準化金融工具，近一半的工具被頻繁地使用。在電力金融工具設計中，分別針對高峰期和非高峰期、分地區和按功率等特殊需求進行瞭設置。在煤炭金融工具設計時，又是按不同地區和貿易方式，如到岸（CIF）和離岸（FOB）等市場需求進行設置；從工具類型上看，有期貨、期權、日歷型期貨、日歷型期貨期權和日歷型期貨上的跨式期權等眾多類型。從戰略功能上看，CME高管盡管不是美國政府官方任命，但為瞭其集團利益的最大化，其高管們基本上可以正確地領悟美國政府的經濟政策，不僅根據企業避險需要不斷創新出新的金融工具，而且通過調整交易杠桿協助美聯儲貨幣的超發，創造性地將國際遊資沉淀在其大宗商品市場上，驅趕著國際資本在CME的交易平臺上騰挪，有效降低和控制美國國內的通貨膨脹。當美聯儲從2012年9月15日開始實施第三輪量化寬松後，迫使歐日等國也紛紛跟進量化寬松，12月12日美聯儲又出臺瞭未註明終止日的扭曲操作後，在貨幣驅動經濟復蘇的同時，也驅使著全球資本資產、大宗商品價值走向再平衡之路。為瞭實現這一再平衡和控制美國國內通脹，CME從2012年11月30日開始再次扔出瞭殺手鐧，即系統性地調整電力金融工具投機者和套利者的交易保證金（即交易杠桿）。它分別在2012年11月30日和12月6日上調瞭31個、2013年1月25日上調26個、2月1日上調15個、3月1日上調31個電力金融工具的交易杠桿，持續增加瞭在電力市場參與避險、投資和投機者的交易成本，在減少電價波動和壓低電價的同時，確保瞭奧巴馬總統推進的再工業化和居民低價使用電力。由於有瞭市場化的數百個電力金融工具可供發電企業進行避險，所以，CME又著手調整瞭煤炭的金融工具，分別在2012年12月11日上調瞭1個，2月7日下降6個，3月14日上調6個和下調5個煤炭金融工具的交易杠桿。為在美的煤炭企業有效避險指明瞭路徑。建立避險“試驗田”由於石油的產業鏈相對較長，煤炭和電力產業相對於石油產業的避險寬度要小的多，交易工具也簡單的多，交易風險更容易監管和控制。所以，不僅在美國的發展更加成熟、價格波動風險更小，而且在美經營的煤炭、電力及電網等企業抗風險的能力都相對比較強，業績也相對穩定。反觀我國，不僅在避險市場和避險工具研究上相對匱乏，而且決策層對於政府有責任為企業提供能滿足國際化的、能有效避險的市場和金融工具的認識也存在較大的偏差。例如，依據現行法規，國資委對國有企業參與境內外期貨市場套期保值業務尚未做出統一明確的規定，導致各地國資委對國企套保業務的監管尺度不一，不利於國企套期保值業務的開展。更重要的是，由於企業沒有適時的政府批準並認可的避險市場、工具和企業避險策略，在避險經營時，我們已經輸在瞭起跑線上，致使企業無法有效控制產品銷售和原料采購的價格，利潤更無法有效管理。使企業處在風險敞口中經營，產業升級和技術創新幾乎是多年來的夢。盡管大連商品交易所焦煤期貨已於3月22日正式上市交易，確實是向市場化邁進瞭一步，可單一期貨合約的避險功效是有限的，最多相當於美國上世紀中葉的市場水平。因此，相關交易所還需有更大的進取，推出包括期權、日歷期貨及期權等避險與定價工具服務於煤炭企業。其實，避險是一種投資，而投資就可能出現損失。即使是單純的套期保值操縱，在外部條件發生變化後，這種非常謹慎的避險策略也有可能造成重大的損失。在國際上，純粹套期保值也曾有不乏發生重大虧損或倒閉的案例。從全球看，現有國際成功的、或成熟的避險工具與監管策略已經不少，確實值得我們去學習，更值得我們在國內建立相應的避險“試驗田”，謀求一套符合人民幣國際化過程中的避險市場和工具系統，實現用金融工程工具為用電上保險，並真正實現服務於國內經濟、產業升級和企業創新的要求。（作者為中國石油(601857,股吧)基金論壇研究員）var page_navigation = document.getElementById('page_navigation');if(page_navigation){ var nav_links = page_navigation.getElementsByTagName('a'); var nav_length = nav_links.length;//正文頁導航加突發新聞 if(nav_length == 2){ var emergency = document.createElement('div');emergency.style.position = 'relative';emergency.innerHTML = '

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